Охота на мирный атом (Версия для печати)

Охота на мирный атом

После слияния Объединенных машиностроительных заводов и "Силовых машины" в России появится компания, которая станет одним из лидеров мирового атомного и энергетического машиностроения и сможет претендовать на треть 45-миллиардного рынка

На прошлой неделе концерн "Силовые машины" завершил процесс консолидации своих дочерних предприятий - Ленинградского металлического завода, Завода турбинных лопаток и завода "Электросила" в единую компанию. 15 января 2004 года эти заводы получили статус филиалов и были исключены из единого государственного реестра юридических лиц. Тем самым концерн "Силовые машины" стал полностью готов к заявленной в конце прошлого года сделке по слиянию с Объединенными машиностроительными заводами (ОМЗ). В результате слияния в России уже в этом году появится вторая по размеру после АвтоВАЗа корпорация машиностроительного профиля с совокупной выручкой более миллиарда долларов.

Чтобы стать заметнее

Похоже, сбываются мечты главного акционера ОМЗ и ее генерального директора Кахи Бендукидзе - построить в России коммерчески успешную машиностроительную компанию с миллиардным оборотом. Однако достичь этой цели Бендукидзе удалось немалой ценой, возможно, что даже ценой потери контроля над бизнесом.

Слияние будет проходить по следующему сценарию: акционеры ОМЗ получат 100% акций "Силовых машин", а акционеры "Силовых машин" - 50% акций ОМЗ. После юридического и технического завершения объединения компания будет переименована в "ОМЗ-Силовые машины". Крупнейший пакет акций новой компании (примерно 35%) окажется в руках основного акционера "Силовых машин" - Владимира Потанина. Доля Кахи Бендукидзе, имеющего 25,9% акций в своей компании ОМЗ, в объединенной сократится до 12,95%. Гендиректором объединенной компании будет Евгений Яковлев - нынешний гендиректор "Силовых машин", а Бендукидзе станет председателем совета директоров.

Но сам Бендукидзе доволен слиянием и видит иные выгоды от этой сделки. Он считает, что если все получится, это будет первый опыт в российской практике равноправного корпоративного слияния. Кроме того, г-н Бендукидзе считает, что "большая компания, соблюдающая принятые во всем цивилизованном мире принципы корпоративного управления, получает большие объемы финансирования. Мы станем заметнее на инвестиционном рынке. Крупной компании, такой как 'ОМЗ-Силовые машины', будет проще получить доступ к заемному финансированию, а стоимость этого финансирования будет дешевле на три-четыре процента. Кроме того, мы сможем использовать возможности крупнейших в мире портфельных инвесторов, для которых пороговый уровень инвестиций измеряется десятками и сотнями миллионов долларов. В результате эмиссионного дохода или дешевого кредитования объединенная компания сможет позволить себе предоставлять своим заказчикам более выгодные условия по финансированию долгосрочных заказов, и это может стать значительным конкурентным преимуществом на рынке и позволит существенно увеличить портфель заказов. Я же, как миноритарий, выиграю на росте капитализации моего портфеля".

Аналитики в инвесткомпаниях с таким раскладом согласны. Так, в Альфа-банке полагают, что слияние не только позволит новой компании снизить стоимость долга, но и поможет увеличить ликвидность акций объединенной компании по сравнению с относительно невысокой ликвидностью ОМЗ только за счет увеличения доли акций в свободном обращении и их номинальной стоимости.

Итак, объединенная компания скорее всего принесет на фондовый рынок ликвидные бумаги. Крупным западным инвестфондам предоставится уникальная возможность попасть в число совладельцев быстрорастущей российской машиностроительной отрасли. А что объединение двух компаний даст экономике в целом?

Цена синергии

И в ОМЗ, и в "Силовых машинах" говорят о синергетическом эффекте от слияния. В частности, объединенная компания может рассчитывать на сокращение издержек при закупке сырья, услуг и материалов за счет больших объемов.

Кроме того, объединенная компания сможет осуществлять инжиниринг, производство и маркетинг оборудования для электроэнергетики, в том числе для атомных электростанций, предлагая комплексные решения, что также станет важным конкурентным преимуществом на рынке.

Ведущий консультант департамента управленческого консалтинга компании IBS Алексей Марков оценивает положительный экономический эффект от синергии слияния ОМЗ и "Силовых машин" в ближайшие годы в несколько десятков миллионов долларов. По его словам, одни лишь управленческие расходы обеих компаний могут быть существенно сокращены при условии, что в компании будет создан единый управляющий центр. Общая сумма подобного рода затрат в 2003 году для ОМЗ составила 90 млн долларов, а для "Силовых машин" - 87 млн долларов. "Конечно, - считает г-н Марков, - существует возможность оптимизации структуры объединенной компании за счет реорганизации подразделений, которые производят дублирующие услуги и продукты (например, литейного производства, производства инструмента, подразделений, занимающихся средним и капитальным ремонтом оборудования), но это возможно лишь в среднесрочной перспективе, уж очень сложные и многопрофильные активы входят в ОМЗ - чтобы разобраться с ними, потребуются значительные усилия менеджмента и сторонних консультантов".

Как ни странно, но некоторые аналитики позитивно оценивают даже тот факт, что сложность бизнеса двух компаний может нивелировать положительный синергетический эффект от слияния. В компании "Атон" считают, что отсутствие синергии - тоже благо, поскольку в управлении новой компанией окажутся задействованы обе управленческие команды. "В прошлом сделки по слиянию обычно срывались из-за разногласий о том, кто уйдет и кто останется, - 'Вимм-Билль-Данн'-Danone, ЮКОС-'Сибнефть'. В данном случае слияние ОМЗ и 'Силовых машин' действительно будет слиянием равных".

Русский Framatome

"Проблема в том, - сетует Каха Бендукидзе, - что сливаться нам было не с кем. Мы ведь поштучную продукцию производим, и в нашем сегменте только два игрока еще работало - 'Силовые машины' и Энергомашкорпорация. Причем акционеры последней, похоже, не оценивают крупное энергомашиностроение как выгодный бизнес, а больше смотрят в сторону малой энергетики".

Выбор в качестве партнера для слияния "Силовых машин" определил и конечную цель сделки - корпорацию атомного профиля. В объединенной компании более 70% доходов будет приносить энергетическое оборудование, по большей части оборудование для атомных электростанций. Все рыночные основания для успешного развития такой компании есть.

Спрос на энергетическое, особенно атомное, оборудование в России в ближайшие годы будет зависеть от успешности проводимых реформ в энергетике. Либерализация энергорынка к 2007 году может привести к появлению дополнительных стимулов к инвестициям в энергетику у владельцев (и потенциальных владельцев) генерирующих активов. По оценкам РАО "ЕЭС России", к тому моменту около трети мощностей тепловых и гидроэлектростанций полностью выработают свой ресурс, в 2010 году это будет уже половина, а в 2020-м - 70% всех мощностей. Согласно Энергетической стратегии России, в этот период новых генерирующих мощностей должно быть введено в строй на 121 ГВт, из которых 17 ГВт - на атомных электростанциях.

До недавних пор темпы роста атомной энергетики ожидались ниже средних по энергетической отрасли, хотя и считались положительными (1,7% в 2002-2010 годах). Основной фактор, сдерживающий рост атомной энергетики, - более высокая стоимость строительства АЭС по сравнению с тепловыми электростанциями, а также негативное общественное мнение из-за последствий Чернобыльской аварии.

Если "чернобыльский синдром" более или менее преодолен - строятся и эксплуатируются гораздо более надежные, чем чернобыльские, реакторы РБМК, реакторы нового поколения ВВЭР, то с экономикой приходилось считаться. Согласно подсчетам лаборатории социально-экологического риска Института проблем безопасного развития атомной энергетики, экономическая эффективность и конкурентоспособность АЭС по сравнению с газовыми теплоэлектроустановками возможна по достижении цены газа 40 долларов за тонну условного топлива. В России сейчас цена газа составляет 37,7 доллара за тысячу кубометров и, согласно прогнозам, к 2005 году превысит этот уровень.

В условиях роста цен на традиционные энергоносители привлекательность АЭС по всему миру растет. Российские производители могут рассчитывать на рост нынешнего рынка атомного оборудования. На сегодня он оценивается в 45 млрд долларов. Один блок АЭС, по данным ОМЗ, стоит в среднем миллиард долларов. Согласно исторически сложившимся технологическим стандартам, россияне могут рассчитывать на треть этого рынка. К примеру, аналитики ОМЗ ожидают роста мощностей АЭС в странах Азии и Азиатско-Тихоокеанского региона (Китай, Южная Корея, Индия, Япония, Тайвань), в некоторых странах Восточной Европы (Чехии, Словакии), а также в странах, входящих в СНГ (см. таблицу 2).

Чтобы осваивать этот рынок, получить достаточный экономический и политический вес в общении с потребителями, компания должна иметь производство и инжиниринг реактора, производство и инжиниринг турбин и авторитетного подрядчика. Все это в "ОМЗ-Силовых машинах" есть. В роли подрядчика при этом будет выступать "Атомстройэкспорт" - по сведениям "Эксперта", контрольный пакет этой организации, являющейся крупнейшим российским подрядчиком в области строительства и модернизации объектов атомной энергетики за рубежом, уже приобретен участниками альянса "ОМЗ-Силовые машины".

"Атомстройэкспорт" уже построил более двадцати ядерных энергоблоков во многих странах мира. Совокупный объем экспорта этой компании в 2002 году составил около 640 млн долларов, объем действующих контрактов на начало 2003 года составлял около 2,9 млрд долларов, а планируемый объем экспорта на текущий год оценивается примерно в 800 млн долларов.

Андрей Виньков
Источник: Эксперт

Распечатано с сайта компании "Развитие бизнес-систем" (РБС).