Три подхода оценщика
Инвестиционная стоимость отражает максимальную цену приобретения для конкретного инвестора. Для разных покупателей инвестиционная стоимость (и как следствие цена, которую они способны заплатить) будет различна. Консультанты, как правило, не допускаются к внутренней информации, позволяющей определить инвестиционную стоимость, поэтому участники рынка определяют ее самостоятельно. Однако независимые оценщики способны определить рыночную стоимость, или минимальную цену приобретения, которая также является основой для определения инвестиционной стоимости.
Сам себе оценщик. По словам старшего консультанта AGA Management Дмитрия Гончарука, оценить рыночную стоимость поглощаемого предприятия собственными силами возможно, если у компании есть штат специалистов. Но акционеры приобретаемой компании обычно настаивают на том, чтобы их оценили независимые консультанты, так как покупателю выгодно занизить стоимость. При крупных сделках участвуют два консультанта: один на стороне покупателя, а другой на стороне продавца.
В некоторых случаях привлечение консультантов диктуется законодательством. По словам директора M&A Appraisal Алексея Асташева, привлечение независимого оценщика обязательно при дополнительной эмиссии, для определения коэффициентов обмена акций. В соответствии с постановлением ФКЦБ "О стандартах эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг" необходимо оценивать рыночную стоимость одной акции. Независимая оценка стоимости одной акции также обязательна в случае, если миноритарные акционеры голосовали против решения о слиянии или приобретении или не принимали участия в голосовании. По закону "Об акционерных обществах" у них возникает право требования выкупа принадлежащих им акций по рыночной стоимости, определенной оценщиком. Оценку стоимости акций обязательно проводить, если приобретение производилось путем осуществления взносов в уставный капитал.
При приобретении через процедуры банкротства также необходимо проводить независимую оценку имущества должника. Это требование закона "О несостоятельности (банкротстве)" должен выполнить арбитражный управляющий. Причем в конкурсном производстве в отличие от внешнего управления определяется не рыночная, а ликвидационная стоимость.
Как в аптеке. Алексей Асташев поясняет, что обычно оценка рыночной стоимости производится тремя подходами, результаты которых при правильно проведенном исследовании совпадают. Таким образом специалист получает возможность проверить себя. Инвестиционную стоимость можно подсчитать только методом дисконтирования денежных потоков, при котором проверка невозможна. Этот метод дает самые широкие возможности для манипулирования будущей стоимостью предприятия. Погрешность в ставке дисконтирования в 1% дает ошибку в 5% от стоимости предприятия, причем чем длиннее период, на который делается прогноз, тем выше вероятность ошибки.
Однако в России обычно не делают прогнозы более чем на 3-4 года, так как политическая обстановка недостаточно стабильна. Оценка производится на срок окупаемости инвестиций.
В оценочной практике существует как почасовая, так и фиксированная оплата. Закон запрещает оценщику получать вознаграждение в зависимости от полученных результатов оценки. Алексей Асташев говорит, что новые заказчики предпочитают фиксированную оплату, боясь переплатить. Постоянные заказчики обычно не возражают против почасовой оплаты по факту. Достаточно часто она оказывается ниже фиксированной цены, при расчете которой закладывается риск переработки по проекту. Почасовая ставка оплаты сильно колеблется. На рынке озвучиваются как ставки в $30-60 за час работы оценщика, в зависимости от уровня специалиста, так и $120-200. Фиксированная ставка за проект у некоторых компаний может колебаться в пределах от $5 тыс. за оценку несложного бизнеса до $45 тыс. Проекты лидеров оценочного рынка обычно стоят не менее $40-50 тыс.
Анастасия Иванова
Источник: Финанс
Распечатано с сайта компании "Развитие бизнес-систем" (РБС).
Закрытое акционерное общество «Аудиторско-консультационная группа «Развитие бизнес-систем».
Телефон: +7 495 967 6838 / Факс: +7 495 956 6850 / e-mail:
© 2011 / ЗАО "АКГ "РБС"/ Все права защищены
