Эмитенты-изгои "Атон" прекращает оценивать акции четырех крупных компаний
Вчера "Атон" объявил о том, что прекращает анализ компаний "Аэрофлота", ГАЗа, а также крупнейших публичных компаний в российском ритейле - ГУМа и ЦУМа. "Мы приняли решение прекратить анализ нескольких компаний, учитывая их возрастающую закрытость, низкую ликвидность акций и отсутствие привлекательных для портфельных инвесторов фундаментальных характеристик, - говорится в отчете "Атона". - Рекомендации и справедливые цены более неприменимы". Ранее "Атон" рекомендовал "покупать" акции "Аэрофлота", "держать" акции ГУМа. По ГАЗу и ЦУМу рекомендаций не было.
"Эти компании перестали быть рыночными, - говорит руководитель аналитического отдела "Атона" Стивен Дашевский. - В каждой из них присутствует стратегический инвестор, у которого нет сильного стремления повышать капитализацию". В "Аэрофлоте" 80% акций - в руках государства и Национального резервного банка. Контрольный пакет акций ЦУМа осенью прошлого года приобрели владельцы компании Mercury - крупного продавца товаров роскоши. ГАЗ контролирует холдинг "Руспромавто", основными акционерами которого являются Millhouse Capital и "Базовый элемент". "Мы исследуем те компании, бумаги которых можем рекомендовать нашим клиентам, - говорит Дашевский. - Аналитика должна иметь прикладное назначение".
В компаниях-эмитентах сдержанно отнеслись к решению "Атона". "Все компании "Руспромавто" являются максимально открытыми, в том числе и ГАЗ, если речь идет не об информации, составляющей коммерческую тайну, - уверяет Владимир Торин, начальник управления общественных связей "Руспромавто". - Мы официально публикуем все, что предписано законом. Акции машиностроительных предприятий, в частности ГАЗа, отличают стабильность и надежность, поэтому они привлекают не биржевых спекулянтов, а стратегических инвесторов". Торин отмечает, что, с тех пор как на ГАЗ около двух лет назад пришел новый менеджмент, предприятие регулярно показывает прибыль и выплачивает дивиденды. Заместитель гендиректора "Аэрофлота" Лев Кошляков, ссылаясь на прошлогоднее исследование Standard & Poor's открытости российских компаний, отмечает, что прозрачность авиаперевозчика выше, чем у многих. В исследовании "Аэрофлот" стоит на 19-м месте - выше, чем "Сургутнефтегаз" (21-е место) , Сбербанк (27-е) и "Газпром" (29-е). В то же время Кошляков признает, что ликвидность акций "Аэрофлота" невысока. "Трудно говорить о высоких оборотах на рынке, когда у компании около 80% в руках всего двух акционеров, - говорит он. - Но мы принимаем все меры, для того чтобы повысить капитализацию".
Другие инвесткомпании пока продолжают выставлять рекомендации по акциям, попавшим в немилость у "Атона". "Мы не отказываемся от анализа этих компаний, - говорит аналитик "Тройки" Елена Красницкая. - У ГУМа по-прежнему высокий free float - 32% в виде АДР, хотя он и понизился с 44% в 2002 г. ". Из списка рекомендаций пока не исключены и акции ЦУМа, поскольку его free float составляет 12%. Правда, сама "Тройка" летом 2002 г. исключила из списка анализируемых бумаг акции Дальневосточного морского пароходства (ДВМП). Это произошло после того, как в апреле 2002 г. в ДВМП появились стратеги - структуры, близкие к Сергею Генералову (нынешнему председателю совета директоров Ассоциации по защите прав инвесторов) , и free float сократился до 9%. Хотя у "Аэрофлота" free float почти такой же, как у ДВМП, Красницкая уверена, что ликвидность акций национального авиаперевозчика возрастет в том случае, если государство решит выставить свой пакет акций на продажу.
Сам Дашевский считает, что free float - не самое главное. "Эти бумаги перестали интересовать наших клиентов", - отмечает он. "Отказываться от анализа по некоторым акциям - это общемировая практика, - говорит содиректор аналитического отдела Brunswick UBS Денис Родионов. - Вероятно, и мы перестанем рекомендовать бумаги "Колэнерго", "Иркутскэнерго" и мелких региональных АО-энерго". Инвесткомпания "Ренессанс Капитал" пока не отказывалась от своих рекомендаций. Но аналитик "Ренессанса" Хартмуд Джекоб находит решение "Атона" разумным. "Не исключено, что в будущем это будет происходить все чаще. Многие компании скупаются стратегами - к примеру, АО-энерго, - говорит он. - Это приводит к уменьшению free float и снижению ликвидности".
ПРИЧИНЫ МОЛЧАНИЯ: По рассказам инвестбанкиров, ценные бумаги могут быть исключены из списков аналитиков при слияниях и поглощениях, в ходе которых бумаги попросту перестали существовать. Рекомендации могут быть аннулированы, если из компании уходит аналитик, исследовавший эти бумаги. А некоторые инвестбанки перестают рекомендовать бумаги, если они консультируют эмитента по стратегически важным вопросам. Так, Альфа-банк исключил из списка рекомендаций акции РАО "ЕЭС России" и некоторых АО-энерго, после того как в сентябре прошлого года вместе с международным финансовым гигантом Merrill Lynch стал инвестиционным консультантом энергетического холдинга.
Севастьян Козицын
Источник: Ведомости
Распечатано с сайта компании "Развитие бизнес-систем" (РБС).
Закрытое акционерное общество «Аудиторско-консультационная группа «Развитие бизнес-систем».
Телефон: +7 495 967 6838 / Факс: +7 495 956 6850 / e-mail:
© 2011 / ЗАО "АКГ "РБС"/ Все права защищены
