Ценные бумаги: заем, мена и маржинальные сделки (Часть III) (Версия для печати)

4. Маржинальные операции с использованием заемных ценных бумаг.

Одним из видов операций, которые может совершать заемщик с полученными в займы ценными бумагами является их использование для проведения спекулятивных операций, в том числе в рамках проведения маржинальной торговли, предполагающей предоставление брокером инвестору двух основных видов услуг:

покупка с использованием маржи, предполагающая кредитование счета клиента денежными средствами в рамках предоставленного ему “кредитного плеча“ для покупки ценных бумаг;
продажа ценных бумаг “без покрытия“, или “короткая“ продажа, совершаемая посредством займа актива для использования в первоначальной сделке, с последующим его погашением такими же ценными бумагами, приобретенными во вторичной сделке.

Если в первом случае с бухгалтерской точки зрения проблем не возникает, то во втором, как правило, все же возникают некоторые вопросы. Попробуем в них разобраться.

4.1. Правовые аспекты маржинальной торговли

Несмотря на то, что маржинальные операции с ценными бумагами имеют уже длительную историю на российском фондовом рынке, впервые законодательно закрепленное определение маржинальной торговли было дано только в принятых в декабре 2002 года изменениях в Законе РФ от 22.04.96 №39-ФЗ “О рынке ценных бумаг“ (далее по тексту — Закон о рынке ценных бумаг), согласно которым маржинальными именуются сделки, совершаемые с использованием денежных средств и/или ценных бумаг, переданных брокером клиенту в заем.

Действующие нормативные акты классифицируют маржинальные операции с ценными бумагами, совершаемые брокером на основании поручений клиента, как сделки купли — продажи ценных бумаг, расчеты по которым производится брокером с использованием денежных средств или ценных бумаг, предоставленных клиенту брокером с отсрочкой их возврата (см., например, “Правила осуществления брокерской деятельности при совершении некоторых сделок на рынке ценных бумаг“ (утв. постановлением ФКЦБ России от 23.03.01 №6), п.20.9 подп. “ж“ п.2. “Методических рекомендаций по ведению внутреннего учета сделок, включая срочные сделки, и операций с ценными бумагами профессиональными участниками рынка ценных бумаг, осуществляющими брокерскую, дилерскую деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами (утв. Распоряжением ФКЦБ России от 18.09.02 №1124/р).

Аналогичное определение было дано и в вышедших позднее “Правилах осуществления брокерской деятельности при совершении на рынке ценных бумаг сделок с использованием денежных средств и/или ценных бумаг, переданных брокером в заем клиенту (маржинальных сделок)“ (утв. Постановлением ФКЦБ России от 13.08.03 №03–37/пс) (далее по тесту — Правила осуществления брокерской деятельности).

Согласно п.2 Правил осуществления брокерской деятельности при совершении маржинальных сделок брокер:

исполняет поручения клиента посредством перечисления денежных средств и/или поставки ценных бумаг, принадлежащих брокеру;
распоряжается денежными средствами клиента с целью приобретения ценных бумаг в размере, достаточном для проведения расчетов по возникшим вследствие совершения маржинальных сделок обязательствам клиента перед брокером по поставке ценных бумаг.

Условия договора займа, в том числе сумма займа или порядок ее определения, могут быть определены договором о брокерском обслуживании (п.4 ст.3 Закона о рынке ценных бумаг). В качестве документа, удостоверяющего передачу в заем определенной денежной суммы или определенного количества ценных бумаг, может служить отчет брокера о совершенных маржинальных сделках или иной документ, определенный условиями договора.

Законом о рынке ценных бумаг (п.4 ст.3) установлено, что брокер вправе предоставлять клиенту в заем денежные средства и/или ценные бумаги для совершения сделок купли — продажи ценных бумаг при условии предоставления клиентом обеспечения, удовлетворяющего следующим требованиям:

ценные бумаги должны быть включены в котировальный список организаторов торговли на рынке ценных бумаг;
в качестве обеспечения обязательств клиента по предоставленным займам брокер вправе принимать только ценные бумаги принадлежащие клиенту и/или приобретаемые брокером для клиента по маржинальным сделкам;

Величина обеспечения, предоставленного клиентом, определяется брокером по рыночной стоимости выступающих обеспечением ценных бумаг, сложившейся на торгах фондовой биржи и/или иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг, за вычетом установленной договором скидки. Ценные бумаги, выступающие обеспечением обязательств клиента по предоставленным брокером займам, подлежат переоценке.

Пунктом 7 Правил осуществления брокерской деятельности установлено, что в качестве обеспечения обязательств клиента по предоставленным займам брокер может принимать только ценные бумаги, соответствующие требованиям, установленным нормативными правовыми актами для включения ценных бумаг в котировальный лист “А“ первого уровня организаторов торговли на рынке ценных бумаг.

Согласно п.3 Правил осуществления брокерской деятельности совершение брокером маржинальной сделки возможно лишь при условии:

предоставления клиентом в обеспечение выполнения своих обязательств по займу, возникшему в результате совершения соответствующей маржинальной сделки, ценных бумаг, принадлежащих клиенту и/или приобретаемых брокером для клиента в результате совершения соответствующей маржинальной сделки; и/или
предоставления клиентом в обеспечение выполнения своих обязательств по займу, возникшему в результате совершения соответствующей маржинальной сделки, денежных средств, принадлежащих клиенту и/или получаемых в результате совершения соответствующей маржинальной сделки.

Величина обеспечения, предоставляемого клиентом под обязательства по займу, возникшему в результате совершения маржинальных сделок, рассчитывается по следующей формуле (п.8 Правил осуществления брокерской деятельности):

ВО = (ДСК + СЦБ) х (1 — скидка/100%),

где:
ДСК — сумма денежных средств клиента, находящихся на специальном брокерском счете брокера;
СЦБ — текущая рыночная стоимость ценных бумаг клиента, принимаемых брокером в качестве обеспечения обязательств клиента;

Скидка — величина, измеряемая в процентах, установленная договором с клиентом, либо 25% в случае, если больший размер скидки не предусмотрен в договоре с клиентом (п.9 Правил осуществления брокерской деятельности).

Законом о рынке ценных бумаг (п.4 ст.3) брокеру предоставлены следующие права:

взимать с клиента проценты по предоставляемым займам;
обратить взыскание на денежные средства и/или ценные бумаги, выступающие обеспечением обязательств клиента по предоставленным брокером займам, во внесудебном порядке путем реализации таких ценных бумаг на торгах фондовой биржи и/или иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг, в случаях:
- невозврата суммы займа и/или занятых ценных бумаг в срок;
- неуплаты в срок процентов по предоставленному займу;
- если величина обеспечения станет меньше суммы предоставленного клиенту займа (рыночной стоимости занятых ценных бумаг, сложившейся на торгах фондовой биржи и/или иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг).

Пунктом 2 Правил осуществления брокерской деятельности также предусмотрено право брокера продать (продавать) учитываемые на счете депо клиента (разделе счета депо) или на лицевом счете клиента в системе ведения р еестра ценные бумаги в объеме, достаточном для проведения расчетов с клиентом по его обязательствам перед брокером, возникшим вследствие совершения маржинальных сделок.

Правилами осу ществления брокерской деятельности установлено, что брокер не вправе:

совершить маржинальную сделку, реализовать ценные бумаги, составляющие обеспечение обязательств клиента, а также приобрести ценные бумаги за счет денежных средств клиента, составляющие обеспечение обязательств клиента, в целях покрытия задолженности клиента перед брокером вне фондовой бирже и/или иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг, имеющих соответствующую лицензию ФКЦБ России (п.6);
заключить сделку, вследствие которой уровень маржи уменьшится ниже ограничительного уровня (п.13);
совершить маржинальную сделку продажи ценных бумаг по цене на 5% ниже цены закрытия предыдущей торговой сессии, установленной организатором торговли на такую же ценную бумагу (п.14);
реализовывать ценные бумаги, принадлежащие клиенту, либо приобретать ценные бумаги за счет денежных средств клиента в целях погашения займа клиента, если величина обеспечения с учетом установленной договором скидки превышает размер предоставленного клиенту займа и отсутствуют иные основания проведения таких сделок, предусмотренные законом (п.18).

Согласно п.11 Правил осуществления брокерской деятельности если у клиента:

имеется задолженность перед брокером по займам, возникшим в результате совершенных ранее маржинальных сделок, или
возникнет задолженность перед брокером в результате расчетов по заключенным ранее сделкам, брокер рассчитывает величину обеспечения и уровень маржи в отношении клиента:
- при заключении сделки в интересах клиента, расчеты по которой осуществляются не позднее окончания текущего рабочего дня;
- по истечении часа после открытия торговой сессии организатора торговли;
- в случае существенного (на 2 и более процентов) отклонения рыночных цен от цены, по которой осуществлялся предшествующий расчет уровня маржи;
- на момент завершения расчетов по результатам клиринга по сделкам, заключенным на торгах, проводимых на всех организаторах торговли на рынке ценных бумаг, в интересах клиента, в отношении которого производится расчет уровня маржи.

Заемные активы (деньги или ценные бумаги) предоставляются брокером с определенным “кредитным плечом“ по отношению к собственным активам клиента. Размер этого плеча устанавливается брокером, но он не может быть больше установленного ФКЦБ России, т.е. ограничивается размером собственных активов (ликвидных ценных бумаг и денег).

Уровень маржи — отношение величины собственных активов клиента к совокупности его собственных и заемных активов. Порядок расчета уровня маржи определен п.10 Правил осуществления брокерской деятельности и осуществляется по формуле:

УрМ = (ДСКр + СЦБр — ЗКб)/(ДСКр + СЦБр)х 100%,

где:
ДСКр — сумма денежных средств клиента, находящихся на специальном брокерском счете брокера и денежных средств, которые должны поступить для клиента на специальный брокерский счет брокера по заключенным ранее сделкам не позднее окончания текущего рабочего дня, за вычетом денежных средств, которые должны быть выплачены со специального брокерского счета брокера по заключенным ранее сделкам не позднее окончания текущего рабочего дня;
СЦБр — текущая рыночная стоимость ценных бумаг клиента, принимаемых брокером в качестве обеспечения обязательств клиента, которые находятся на счете депо клиента либо должны быть зачислены на счет депо клиента по заключенным ранее сделкам не позднее окончания текущего рабочего дня, за вычетом текущей рыночной стоимости ценных бумаг, которые должны быть списаны со счета депо клиента по заключенным ранее сделкам не позднее окончания текущего рабочего дня;
ЗКб — задолженность клиента перед брокером по займу, возникшая в результате совершения брокером маржинальных сделок либо которая может возникнуть в результате осуществления расчетов по всем сделкам, заключенным в интересах клиента, расчеты по которым должны быть проведены не позднее окончания текущего рабочего дня.

Пунктом 12 Правил осуществления брокерской деятельности установлены следующие требования к определению рыночной стоимости ценных бумаг:

Уровень маржи рассчитывается с учетом всех сделок, заключенных до момента расчета, в том числе сделок, расчеты по которым должны быть осуществлены не позднее окончания текущего рабочего дня.

Существует несколько показателей уровня маржи, при которых брокер вправе предпринимать некоторые действия, и эти показатели являются сигнальными для клиента. Правилами осуществления брокерской деятельности выделяются следующие виды маржи:

Достижение значения ограничительной (первоначальной) маржи не позволяет клиенту увеличить свой кредит.

Согласно п.16 Правил осуществления брокерской деятельности если величина обеспечения становится меньше величины задолженности клиента по маржинальным сделкам, брокер осуществляет реализацию принадлежащих клиенту ценных бумаг, составляющих обеспечение, или покупку ценных бумаг за счет денежных средств клиента, составляющих обеспечение, в количестве, достаточном для погашения части займа, предоставленного клиенту. Уровень маржи после погашения части займа должен быть равен уровню маржи для направления требования либо, в случае невозможности восстановления уровня маржи до значения, равного уровню маржи для направления требования, минимальному значению, превышающему уровень маржи для направления требования, до которого уровень маржи может быть восстановлен в результате реализации принадлежащих клиенту ценных бумаг либо приобретения на денежные средства клиента соответствующих ценных бумаг.

4.2. Бухгалтерский учет по маржинальным операциям

Учитывая, что п.1.12.8 части I Положения №205-П для целей бухгалтерского учета установлен принцип приоритета содержания над формой (операции отражаются в соответствии с их экономической сущностью, а не с их юридической формой), для принятия решения о порядке отражения маржинальных операций на счетах бухгалтерского учета необходимо определить их экономическую сущность.

С экономической точки зрения сделки, заключаемые в рамках маржинального соглашения, можно классифицировать:

как продажу с отсрочкой поставки в случае продажи “без покрытия“ (срочная сделка), т.е. продажи ценных бумаг, которыми в данный момент продавец не располагает, но которые он рассчитывает приобрести к моменту поставки;
как операций займа с последующей реализацией заемных ценных бумаг и погашением займа аналогичными активами, приобретенными для исполнения обязательств по договору займа.

Применение того или иного механизма сделки будет определяться как условиями соглашения, заключенного между клиентом и брокером, так и правилами торгов, установленными торговой системой (наличием либо отсутствием требования о совершении сделок в пределах депонированных сумм).

В первом случае в момент осуществления продажи займа ценных бумаг не происходит — возникает лишь обязательство по срочной сделке, исполнение которого в дальнейшем может осуществляться либо путем покупки соответствующих ценных бумаг на торгах, либо посредством их займа у брокера. Во втором случае осуществляется заем ценных бумаг и их последующее использование для торгов.

Применяемый алгоритм заключения сделки и расчетов по ней будет определять порядок отражения операций в бухгалтерском учете. Так, например, в бухгалтерском учете банка-заемщика будут сформированы проводки, отражающие:

при заключении сделки по продаже ценных бума г &l dquo;без покрытия“:
- факт заключению срочной сделки на продажу;
- осуществление расчетов по сделке:

посредством предоставления заемных ценных бумаг, если для исполнения обязательст в ос уществляется привлечение займа, с отражением обязательств по займу в общем порядке;

посредством предоставления бумаг, приобретенных для исполнения обязательств по сделке;

при использовании заемных ценных бумаг для торгов:
- получение займа в форме ценных бумаг и их реализацию на торгах;
- заключение сделки на приобретение аналогичных ценных бумаг с осуществлением соответствующих расчетов между контрагентами;
- погашение займа ценных бумаг предоставлением аналогичных ценных бумаг (либо отступного, если такая возможность предусмотрена соглашением сторон).

в соответствии с п.8.1.3 Приложения №11 к Положению №205-П совершаемые заемщиком операции с полученными взаймы ценными бумагами отражаются в бухгалтерском учете в общем порядке,
п.8.1.5 указанного Приложения установлено, что прекращение обязательств по договору займа предоставлением других ценных бумаг, не являющихся предметом договора, отражается в бухгалтерском учете как операция мены ценных бумаг, в соответствии с п.8.1.4 и п.8.2 вышеназванного Приложения, реализация заемных ценных бумаг должна отражаться по кредиту счетов учета заемных ценных бумаг в корреспонденции со счетом реализации в порядке, установленным п.4.4 Приложения №11 к Положению №205-П. При этом ценные бумаги, приобретенные для исполнения обязательств по договору займа подлежат зачислению на соответствующие счета торгового портфеля с последующим списанием в качестве отступного по займу в общем порядке. Данная точка зрения была подтверждена в Письме Банка России от 15.12.02 №174-Т “О практическом применении Указания Банка России от 20.11.2001 №1054-У “О внесении изменений и дополнений в “Правила ведения бухгалтерского учета в кредитных организациях, расположенных на территории Российской Федерации“ от 18 июня 1997 года №61“.

Помимо вышеизложенного, хотелось бы также обратить внимание на следующее.

Как правило, условия маржинальных соглашений предусматривают механизм кредитования брокером инвестиционного счета клиента при недостаточности или отсутствии на нем ценных бумаг с закрытием задолженности по итогам торгового дня либо посредством фактической покупки и поставки базового актива, являющего предметом займа, либо заключением сделки РЕПО.

Например, условия одного из рассмотренных нами в ходе аудиторской практики маржинального соглашения, подписанного в рамках “Регламента оказания услуг на рынках ценных бумаг ОАО “Альфа-Банка“ банк “интерпретирует поручение Клиента на сделку в торговой системе (на рынке), как поручение на сделку с маржей… если в момент получения заявки Банком … обязательства Клиента по поставке ценных бумаг в связи с указанной сделкой, с учетом обязательств, которые могут возникнуть по иным сделкам, поручения на которые направлены Клиентом ранее, превышают текущее значение “чистой“ депо позиции инвестиционного счета Клиента в этой торговой системе.

Банк интерпретирует поручение Клиента на перевод ценных бумаг или денежных средств, как поручение на перевод с маржей … если в момент приема этого поручения Банком на соответствующей чистой позиции в составе инвестиционного счета Клиента недостаточно ценных бумаг или денежных средств для урегулирования такого перевода“.

Вышеописанный механизм осуществления сделок с маржей является аналогом кредитования в форме овердрафта.

Напомним, что п.8.1 Приложения №11 к Положению №205-П установлено требование о применении правил Положения Банка России от 31.08.98 №54-П “О порядке предоставления (размещения) кредитными организациями денежных средств и их возврата (погашения)“.

Пунктом 3.1.2.4.2 указанного Положения предусмотрено, что при списании денежных средств с корреспондентского счета банка — заемщика сверх имеющегося на нем остатка образовавшееся на конец операционного дня кредитовое сальдо по корреспондентскому счету перечисляется с корреспондентского счета банка — заемщика в кредит счета по учету кредитов, полученных в форме “овердрафт“. Иными словами существенным условием, предусмотренным п.3.1.2.4.2 Положения №54-П, для отражения на счетах бухгалтерского учета операций по получению займа является наличие остатка задолженности на конец операционного дня.

Порядок урегулирования расчетов по маржинальным сделкам, установленный разделом 4 рассматриваемого нами Соглашения, предусматривает урегулирование расчетов и полное погашение задолженности в конце торговой сессии.

Таким образом, принципы осуществления маржинальных операций, предусмотренные анализируемым маржинальным соглашением, аналогичны принципам внутридневного кредитования Банком России кредитных организаций, установленным Указанием ЦБ РФ от 25.12.98 №450-У “О бухгалтерском учете операций предоставления и погашения кредитов Банка России (внутридневных кредитов, кредитов овернайт и ломбардных кредитов) в кредитных организациях“.

Согласно п.1 Приложения к Указанию ЦБ РФ от 25.12.98 №450-У при получении внутридневных кредитов открытие ссудных счетов не требуется, что в полной мере соответствует п.3.1.2.4.2 Положения Банка России от 31.08.98 №54-П (т.е. требованию о наличии задолженности на конец операционного дня).

Исходя из вышеизложенного, можно сделать вывод о том, что в случае получения ценных бумаг в кредит внутри одного операционного дня, отсутствует необходимость отражения указанных операций на балансовых счетах бухгалтерского учета. В случае если кредит предоставляется на один день и более полученные ценные бумаги следует учитывать на счете учета заемных ценных бумаг.

При этом, по мнению автора, весь спектр операций, совершаемых в рамках маржинальной торговли, необходимо отражать на счетах депо, поскольку аналогичных положений в части отражения операций по счетам депо в нормативных актах нет.

Таким образом, в случае применения для отражения маржинальных сделок правил учета овердрафта у кредитной организации отсутствует необходимость отражать операции по предоставлению/получению заемных ценных бумаг на балансовых счетах учета займа. В этом случае до конца операционного дня в бухгалтерском учете банка-заемщика может формироваться “красное» (кредитовое) сальдо по счетам учета ценных бумаг (т.е. овердрафт), являющихся предметом маржинальной сделки, либо применяться счета учета срочных сделок, что с методологической точки зрения было бы более корректным. При этом в случае если на конец операционного дня заем остается не погашенным, в бухгалтерском учете необходимо будет сформировать проводки по фактическому получению/предоставлению займа в форме ценных бумаг.

Хотя в действующих нормативных актах и существуют основания для применения подобного механизма отражения займа ценных бумаг, тем не менее, по мнению автора, этот способ сопряжен с риском возникновения споров с Банком России как контролирующим органом. Менее рискованным является отражение факта получения займа ценных бумаг в момент их предоставления с последующим погашением займа в общем порядке.